2024年功绩承压，2025Q1态势向好，包头和蒙古邦项目撑持历久发展

　　金石资源(603505) 投资重心 变乱：金石资源公布2024年报和2025年一季报，2024年完毕营收27.52亿元，同比增加45.17%；归母净利润2.57亿元，同比增加-26.33%；扣非归母净利润2.59亿元，同比增加-26.11%；毛利率21.06%，同比节减13.52pct。25Q1，完毕营收8.59亿元，同比增加91.68%，环比增加-6.87%；归母净利润0.67亿元，同比增加10.46%，环比增加902.93%；扣非归母净利润0.69亿元，同比增加12.67%，环比增加733.38%；毛利率18.49%，同比降落2.12pct，环比提拔5.27pct。 锂营业和自有矿山拖累2024年功绩，2025Q1态势向好。2024年报利润下滑，重要有两方面的因由：一是尾泥提锂和山河锂电质料，两个涉锂的项目，受锂业周期性影响，江西金岭计提锂云母存货减值2000众万元，2024年耗损4377万元，导致归母净利润耗损2200众万元；山河锂电质料也耗损1600众万。二是简单矿山的产销量下滑，平和环保加入添补带来本钱添补。2024年公司简单萤石共分娩萤石精矿38.41万吨，比2023年节减4.25万吨，发卖自产萤石精矿39.96万吨，同比也节减4.17万吨。虽然萤石产物代价比上年有所上涨，但因为矿山平和环保整顿带来加入加大，以及外购原矿等，本钱明显添补，2024年简单矿山自产萤石精矿毛利率较上年同期节减5.83个百分点。2025年一季度，跟着3月份兰溪矿山的复产，目前各重要子公司分娩策划根基走上正途。希罕是包头“选化一体”项目，包钢金石分娩萤石精粉约20万吨，金鄂博分娩无水氟化氢4.95万吨，发卖无水氟化氢4.88万吨，对外发卖萤石精粉4.66万吨(不含金鄂博氟化工自用一面)。包钢金石选矿均匀缔制本钱已左右正在800元/吨以内，无水氟化氢入手节余，毛利率为10.66%，“选化一体”本钱上风逐渐展现。 包头和蒙古邦项目撑持接续增加。2024年，公司深耕包头“选化一体”项目，逐渐完毕提质增效；结构蒙古邦萤石矿山选择营业，推动基修和配套方法项目，为下一步范畴化分娩打下基本。1.包头“选化一体”项目产能开释（1）包钢金石选矿项目：2024年，包钢金石3条选矿分娩线万吨，整年均匀单元缔制本钱左右正在1000元/吨以内，单元缔制本钱与上年度根基持平。此中，通过金鄂博完毕对外发卖20.41万吨，自用约38万吨，外销萤石粉毛利率达29.90%，按“选化一体”从选矿端筹算，毛利率为54%。（2）金鄂博氟化工公司：项目分两期树立，共修有8条无水氟化氢分娩线条氟化铝柔性化分娩线条无水氟化氢分娩线整年按部署轮候排产，共分娩无水氟化氢12.77万吨；年产40万吨硫酸分娩线月下旬入手实行了带料调试。包头“选化一体”项目2024年度奉献利润约11424.15万元，占公司净利润的44.45%，较上年的7392.07万元增加54.55%，依然成为公司首要的利润出处，逐渐兑现公司增加逻辑。2.蒙古邦项目，先后兴办蒙古华蒙金石有限公司（CM Kings FILLC）、蒙古西湖有限公司（Lacwest FILLC），区别动作萤石矿山及预处分、独立浮选厂的运营主体。此中，结束矿山剥离储存25%支配品位的原矿70余万吨，高效修成预处分厂并成功实行试分娩，并从头核实了资源量。 资源范畴和家当链上风越过。公司收拢行业发扬机会，以较低的本钱博得了较大的萤石资源储存，已探明的可诈欺资源储量居寰宇首位。目前我邦简单型萤石矿探明的可诈欺资源仅为8000万吨矿物量支配，公司萤石保有资源储量约2700万吨矿石量，对应矿物量约1300万吨，且全体属于简单型萤石矿，不但资源储存总量较大，单个矿山的可采储量范畴也较大。2021年头，公司对外投资包头萤石资源归纳诈欺项目，初度进入蕴藏丰饶的伴生共生萤石资源周围，为公司来日历久发扬供给充沛的资源保护，为公司火速提升市集拥有率打下坚实的基本。2024年，公司初度扬帆出海，进入矿产资源丰饶的蒙古邦开垦萤石资源，为公司来日正在环球范畴内整合、扩充资源储存打下坚实基本。公司目前具有邦内简单萤石矿山的采矿证范畴为112万吨/年，正在产矿山8座，选矿厂7家，加上包头“选化一体”项目，公司萤石产量处于寰宇的绝对领先职位，加上蒙古邦项目，估计对来日邦内和邦际萤石市集的代价也会有较大的影响力。从单个矿山的分娩范畴看，公司正在邦内具有的年开采范畴抵达或超越10万吨/年的大型萤石矿达6座，其数目正在寰宇领先。跟着公司正在内蒙古“选化一体”铁稀伴生萤石资源接管项目范畴化产能的开释，以及下逛年产30万吨无水氟化氢/氟化铝柔性化项宗旨逐渐修成投产，范畴上风越发凸显。2025年公司部署简单萤石矿部署分娩种种萤石产物40万-45万吨；包头“选化一体”部署分娩萤石粉60万-70万吨，无水氟化氢18万-22万(蕴涵柔性化分娩氟化铝所需的无水氟化氢，无水氟化铝产量视市集销途、代价等安顿分娩)；蒙古邦项目，部署分娩10万-20万吨萤石产物。 投资提倡：金石资源为邦内萤石龙头，资源范畴上风越过，一直向氟化工和新能源延长，包头和蒙古邦项目带来增量。因为项目进度和锂及氟化工景气变更，咱们调动节余预测，估计公司2025-2027年收入区别为42.19(原39.83)/49.30(原51.98)/55.87亿元，同比增加53.3%/16.9%/13.3%，归母净利润区别为5.21(原7.48)/7.06(原9.69)/9.08亿元，同比增加102.6%/35.6%/28.6%，对应PE区别为26.8x/19.8x/15.4x；坚持“买入”评级。 危害提示：需求不足预期；代价大幅摇动；产销不足预期；项目进度不确定性；平和环保危害。

　　金石资源(603505) 变乱刻画 金石资源公布2024年年度叙述及2025年第一季度叙述。2024年公司营收27.52亿元，同比+45.2%；归母净利润2.57亿元，同比-26.3%；2025年一季度营收8.59亿元，同比+91.7%；归母净利润0.67亿元，同比+10.5%。 变乱点评 2024年公司收入高增，归母净利润下滑。2024年公司营收大幅增加重要得益于金鄂博氟化工无水氟化氢产销量明显提拔（整年发卖11.75万吨，收入10.36亿元，同比+300.4%）；公司归母净利润同比节减重要正在于：1）提锂项目所属子公司江西金岭因锂价大幅回落，人工、折旧等固定开支已经较高，比拟2023年归母净利润为0.19亿元，叙述期内子公司归母净利润为-0.22亿元。同时锂电质料项目转固，两项目合计耗损超0.6亿元；2）无水氟化氢产能开释及本钱左右不达方向，毛利率偏低，未能启发净利润增加；3）守旧矿山本钱上升：矿山平和环保整顿导致加入添补（单吨本钱推高至1800元/吨），产销量节减，且叙述时间公司为施展选矿上风收购一面原矿分娩萤石精矿，以致公司简单矿山自产萤石精矿毛利率同比-5.83pct。 2025年Q1公司收入增速强劲，利润改正分明。一季度公司营收同比大增，主因正在于包头“选化一体”项目产能接续开释（金鄂博发卖无水氟化氢4.88万吨，萤石粉4.66万吨）；买卖利润1.15亿元，同比+62.2%，因由正在于包钢金石选矿均匀缔制本钱降到800元/吨以内，叠加无水氟化氢代价回升，产物毛利率上升至10.7%，较2024年有较大改正。 技能上风修筑护城河，氟化工项目与海外结构产能开释。萤石为战术资源，公司通过“选化一体”形式盘活低品位萤石资源，技能壁垒明显；2025年Q1包钢金石萤石精粉本钱降至800元/吨以内，本钱上风接续稳固。蒙古项目逐渐修成投产，公司正推动原矿分娩的矿山剥离及预处分分娩，2025年希望完毕10-20万吨萤石产物。 投资提倡 咱们以为，2025年跟着包头“选化一体”项目范畴效应开释，估计整年营收 延续高增；利润率希望随技能降本、蒙古萤石项目投产回升。公司依托萤石资源稀缺性及家当链整合本事，氟化工及新质料营业双轮驱动，中历久发展逻辑明了。咱们估计，公司25/26/27年归母净利润5.87/6.62/7.22亿元，方今股价对应PE为23/20/19倍数，坚持“增持”评级。 危害提示：1、技能门途、产物需求不足预期危害；3、蒙古萤石项目开垦不足预期危害；4、平和分娩及情况护卫危害。

　　公司新闻更新叙述：2024营收革新高，各项目希望较好，压力开释或重归增加

　　金石资源(603505) 2024营收创史册新高，2025Q1净利润增加10.46%，坚持“买入”评级 公司2024年完毕营收27.52亿元，同比+45.17%；完毕归母净利润2.57亿元，同比-26.33%；策划性现金流5.48亿元，同比+6,841.53%。2025Q1完毕营收8.59亿元，同比+91.68%；完毕归母净利润0.67亿元，同比+10.46%；策划性现金流1.18亿元，同比+103.83%。公司2024功绩承压重要因：（1）锂业景气下滑影响利润4,169.66万元；（2）锂电质料、蒙古预处分项目转固减利；（3）简单矿产销量节减，平和环保加入添补，毛利率节减5.83pcts；（4）买卖收入大幅增加重要因金鄂博氟化工的无水氟化氢产物完毕发卖。琢磨到萤石行业态势以及公司各项目本质境况，咱们合意调动公司2025-2026年节余预测，并新增2027年节余预测，估计公司2025-2027年归母净利润区别为4.76、6.97（前值7.42、9.13）、9.73亿元，EPS区别为0.79、1.14（前值1.22、1.51）、1.61元，方今股价对应PE区别为29.0、20.0、14.2倍，咱们看好萤石行情的延续以及公司各项目接续推动带来的价格重估，坚持“买入”评级。 公司各项目希望较超预期，压力已过功绩希望接续开释 2024公司各项目希望成功：（1）简单矿：销量39.96万吨，同比节减9.45%。（2）包头“选化一体”项目：①包钢金石选矿项目分娩萤石粉57.84万吨，发卖74.00万吨。②金鄂博氟化工公司分娩无水氟化氢12.77万吨，发卖11.75万吨，并对外发卖20.41万吨萤石精粉。包头“选化一体”项目2024年度奉献利润约11,424.15万元，占公司净利润的44.45%，同比增加54.55%，依然成为公司首要的利润出处，逐渐兑现公司增加逻辑。2025Q1态势向好：（1）简单矿：产、销区别约7.8、6.6万吨，同比有所添补。但因为平和环保加入加大以及外购一面原矿加工，毛利率有所降落。（2）包头“选化一体”项目：包钢金石分娩萤石精粉约20万吨；金鄂博分娩无水氟化氢4.95万吨，发卖15VIP太阳集团4.88万吨，并外售萤石精粉4.66万吨。包钢金石选矿均匀缔制本钱达800元/吨以内，无水氟化氢因发卖代价有所回升以及本钱有所降落，毛利率达10.66%，“选化一体”本钱上风逐渐展现。2025策划方向：（1）简单萤石矿产销达40-45万吨；（2）包钢金石分娩萤石精粉60-70万吨，金鄂博分娩无水氟化氢（氟化铝）18-22万吨；（3）蒙古项目部署分娩10-20万吨萤石产物。 危害提示：项目希望不足预期，产物代价大幅下滑，下逛需求不足预期。